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央行“降息”組合拳頻出 繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)

中國(guó)聯(lián)合商報(bào) 記者 劉志 北京報(bào)道??11月19日,中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì),研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì),部署下一步貨幣信貸工作。

最近,央行可謂是“政策頻出”——降準(zhǔn)落地不久,央行又調(diào)整了中期借貸便利(MLF)和逆回購(gòu)利率,新一期貸款市場(chǎng)定價(jià)利率(LPR)也已公布。

“降息”組合拳頻出

近年來(lái),銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了近30項(xiàng)政策文件,從信貸投放、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、資金募集、監(jiān)管指標(biāo)、貸款服務(wù)方式、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面提出多項(xiàng)監(jiān)管措施。

為推動(dòng)銀行貸款利率下行,16天內(nèi)四度“降息”,央行先后下調(diào)MLF利率、逆回購(gòu)利率、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率、LPR,頻頻向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。從政策利率到貨幣市場(chǎng)利率、從LPR利率到貸款利率,“降息”傳導(dǎo)鏈條首次完整展現(xiàn),路徑日趨清晰。

具體來(lái)看,11月5日,央行開(kāi)展MLF操作4000億元,期限為1年,中標(biāo)利率為3.25%,較上期下降5個(gè)基點(diǎn);

11月15日,對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),釋放長(zhǎng)期資金約400億元;同日,央行開(kāi)展MLF操作2000億元;

11月18日,央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1800億元逆回購(gòu)操作,中標(biāo)利率為2.50%,較上一期下降5個(gè)基點(diǎn);

11月19日,財(cái)政部、央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2019年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(五期)招投標(biāo),中標(biāo)總量500億元,中標(biāo)利率降低到3.18%,下降了2個(gè)基點(diǎn)。

11月20日,1年期LPR較前次下降5個(gè)基點(diǎn),為4.15%;5年期以上LPR為4.80%,較前次下降5個(gè)基點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來(lái),未來(lái)MLF利率仍有下調(diào)空間,LPR也將進(jìn)入持續(xù)下調(diào)過(guò)程。

不過(guò),需要考慮的是,《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下文稱“報(bào)告”)中提出,要“警惕通脹預(yù)期發(fā)散”。

11月20日,全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR第四次報(bào)價(jià):1年期品種報(bào)4.15%,上次為4.20%,5年期以上品種報(bào)4.80%,上次為4.85%。這是10月20日1年期LPR報(bào)價(jià)持平后,再度恢復(fù)下行;5年期品種則是自新LPR亮相以來(lái)的首次下調(diào)。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示,下一步,將加大結(jié)構(gòu)性降成本力度,引導(dǎo)銀行貸款利率繼續(xù)保持在合理水平,規(guī)范銀行服務(wù)收費(fèi),同時(shí)會(huì)同有關(guān)部門(mén)發(fā)揮國(guó)家融資擔(dān)保基金的作用,引導(dǎo)降低融資擔(dān)保費(fèi)率。

繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)

央行在11月19日召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)上表示,要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,會(huì)議分析認(rèn)為,2019年以來(lái)金融部門(mén)不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,穩(wěn)健貨幣政策松緊適度,貨幣政策傳導(dǎo)效率提升,M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高一些,體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的要求,為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款平穩(wěn)增長(zhǎng),支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化,社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。但也要看到,宏觀經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行仍面臨挑戰(zhàn),經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大,局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。

報(bào)告中也將“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”。報(bào)告指出,要繼續(xù)平衡好總量和結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,從供需兩端夯實(shí)疏通貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ), 緩解局部性社會(huì)信用收縮壓力。

“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”也是在近期被監(jiān)管層多次提及。逆周期調(diào)節(jié)力度加碼,也體現(xiàn)在政策性金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮的作用。暫停5個(gè)月后,抵押補(bǔ)充貸款(PSL)于9月重啟投放,并持續(xù)加大投放規(guī)模。

會(huì)議指出,金融部門(mén)要堅(jiān)持以發(fā)展為第一要?jiǎng)?wù),堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整,進(jìn)一步將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來(lái),用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo),發(fā)揮好銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資的關(guān)鍵作用,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為,央行在9月16日剛剛實(shí)施過(guò)一次全面降準(zhǔn),釋放了8000億元流動(dòng)性,且在10月和11月分別有一次定向降準(zhǔn),向銀行體系補(bǔ)充了長(zhǎng)期流動(dòng)性,預(yù)計(jì)央行于12月再度降準(zhǔn)的概率非常大。因?yàn)樵谠摃r(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)可以向商業(yè)銀行補(bǔ)充長(zhǎng)期流動(dòng)性,從而改善商業(yè)銀行的流動(dòng)性指標(biāo),緩解其信貸投放所面對(duì)的流動(dòng)性約束。

易綱強(qiáng)調(diào),要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維,真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià),促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。

LPR下調(diào)不等同于房貸政策放松

值得注意的是,11月20日,LPR改革后,LPR 5年期利率首次下調(diào),5年期以上LPR報(bào)價(jià)也下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.8%,略微超出市場(chǎng)預(yù)期。

作為房貸報(bào)價(jià)的參考基準(zhǔn),5年期LPR利率下調(diào)后,已有房地產(chǎn)中介對(duì)擬購(gòu)房者表示,這是房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)邊際放松的信號(hào)。

然而,報(bào)告中仍然堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟(jì)刺激手段,房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然堅(jiān)持因城施策的思路。在多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái),5年期以上LPR首次下調(diào)并不意味著房地產(chǎn)政策有所調(diào)整,其下調(diào)更多仍是受MLF利率下調(diào)使得銀行資金成本下降影響。

此前一些城市在房貸新規(guī)執(zhí)行后,基于全國(guó)下限的硬性標(biāo)準(zhǔn)提高了房貸利率水平,剛需用戶的購(gòu)房成本提升,市場(chǎng)反應(yīng)可能不是特別積極。

業(yè)內(nèi)人士表示,此次下調(diào)有助于降低剛需購(gòu)房群體房貸成本,在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)前提下有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)保持平穩(wěn)發(fā)展。

易綱強(qiáng)調(diào),要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維,真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià),促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。

報(bào)告強(qiáng)調(diào),按照“因城施策”的基本原則,落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制,不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),今年下半年以來(lái),央行先后5次定調(diào)房地產(chǎn)信貸,強(qiáng)調(diào)不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段,避免把房地產(chǎn)工具化。

7月29日,央行在北京召開(kāi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會(huì),指出“房地產(chǎn)行業(yè)占用信貸資源依然較多”,要求“保持個(gè)人住房貸款合理適度增長(zhǎng),嚴(yán)禁消費(fèi)貸款違規(guī)用于購(gòu)房,加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)、委托貸款等渠道流入房地產(chǎn)的資金管理”。

8月2日、8月9日以及8月20日,央行分別在2019 年下半年工作電視會(huì)議、 《2019年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》及國(guó)新辦舉行的降低實(shí)際利率水平有關(guān)政策吹風(fēng)會(huì)上明確表示,按照“因城施策”的基本原則,持續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)資金管控,落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制,不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

“10月份70個(gè)大中城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.5%,增速與上月持平;新房?jī)r(jià)格同比增長(zhǎng)8%,較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn);二手房?jī)r(jià)環(huán)比和同比增速分別為0.1%和4.2%,分別回落0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)”,業(yè)內(nèi)人士表示,房地產(chǎn)調(diào)控政策強(qiáng)調(diào)“因城施策”,既是為了防止房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱、也是要防止房地產(chǎn)行業(yè)失速。今年以來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控政策效果顯著,當(dāng)前房?jī)r(jià)增速平穩(wěn)下行。

報(bào)告指出,運(yùn)用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具,創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合,發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌的作用。繼續(xù)發(fā)揮各部門(mén)政策合力,引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu), 加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度。

發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率引導(dǎo)作用

會(huì)議指出,進(jìn)一步將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來(lái)。易綱指出,要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維,真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià),促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。

據(jù)央行統(tǒng)計(jì),9月份新發(fā)生貸款中運(yùn)用 LPR 定價(jià)的占比已達(dá)到46.8%,其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。隨著 LPR 改革效果的逐步顯現(xiàn),市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升,帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下降,9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較 2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn),初步體現(xiàn)了以市場(chǎng)化改革的方式降低貸款實(shí)際利率的政策效果。

業(yè)內(nèi)人士表示,伴隨新LPR改革進(jìn)一步疏通“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)渠道,預(yù)計(jì)未來(lái)伴隨貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低,1年期LPR將保持下行勢(shì)頭,這將激活企業(yè)貸款需求,制造業(yè)和基建投資增速有望提升,進(jìn)而在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

易綱強(qiáng)調(diào),要堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn),用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作,提高銀行信貸投放能力。今年以來(lái),商業(yè)銀行積極“補(bǔ)血”,資本補(bǔ)充債券(含永續(xù)債、二級(jí)資本債)發(fā)行量已經(jīng)突破萬(wàn)億元,但城商行、農(nóng)商行融資規(guī)模不足總額的10%,“倒金字塔”結(jié)構(gòu)突出。專家預(yù)計(jì),未來(lái)政策將在中小銀行發(fā)行資本補(bǔ)充債券、優(yōu)先股等方面加大支持力度,中小銀行發(fā)行資本工具的空間仍然很大。

央行稱,下一步,將繼續(xù)做好 LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作,引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià),進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限,疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道,并抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。同時(shí),維護(hù)好存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序,保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定。